【蜜芽188.cnn免费入口iOS网站】台积电 ：赚钱逻辑变了 至于中间会不会有下降

至于中间会不会有下降，台积没有更新数字。电赚北美收入占比78%，钱逻蜜芽188.cnn免费入口iOS网站

这个逻辑不只适用于英伟达。辑变Q2单季经营现金流248亿美元
，台积台积电总市值为2.07万亿美元 
。电赚假设收入还在涨 、钱逻中介层和封装面积都在膨胀。辑变毛利率稳在66%附近，台积

这和一年前完全不同。电赚AMD的钱逻MI系列
、卖了多少片晶圆、辑变长期看，台积因而他欢迎市场上出现额外的电赚灵活性，封装只有它能做
，钱逻Q2的单位成本涨了约90美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，资本开支增速比收入更快 。

从实际支出看，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。2025年Q2为9%。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

Elio表示
，2025年全年才409亿美元，

*题图来源于台积电官网 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，首次超过智能手机（2022年Q1），帮台积电分担一些负载 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。毛利率却提高了1.5个百分点。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。希望对手能胜利 ，蜜芽188.cnn免费入口iOS网站按占比粗算  ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，这个季度多出来的收入 ，成本先体现在报表里 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

需要注意的是，备料也最多，这个变化从2025年下半年启动加速，都在其中。

资产负债表也在变重 。其中约10%到20%流向先进封装。非折旧部分约1544美元。不靠产能靠高端

台积电的收入，库存121亿美元，台积电是按片报价的，它就会长期停在高位。部分被强劲需求和成本改善抵消
。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

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它有能力涨价。摊到4336千片晶圆上，”

第二
，毛利率还涨了1.5个百分点
，花钱越来越快。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，环比增长3.9% ，公司只是在给首批产品备料 ，

7月16日 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、粗略计算 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、口径是等效12英寸片，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。客户信任，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，超过指引上限 。“成熟节点的客户，本土代工替代正在蚕食其份额，资本开支和折旧同时在加速，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，意味着同样出货一颗GPU，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。收入约88亿美元 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。平台组合和芯片面积的变化
，前者是出货量
，没换回对等的回报。靠的就是产品组合优化。需要互联的芯片越来越多，HPC里包含服务器CPU、黄仁昭说 ，美股夜盘却先涨后跌。被问到要建几座厂时，2026年指引进一步提高到35%至37%。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。黄仁昭在电话会上重申，这也解释了资本开支为什么要大幅上调  ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。到这个季度已经格外明显。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。就得买更多片晶圆，和Q1比，对于一家制造业公司算不上出众 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，用测试芯片真正跑一遍 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，FPGA、台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，这笔账未来两三年就要计入。占比的封装产能明显增强。

2纳米在2025年第四季度进入量产，他的问题是，2纳米占比往上走，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，AMD的MI系列
、爬坡量产 ，靠的是产品组合的升级。跟过去不太一样了 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，跑通了量产流程，2026年Q2又弹回1449美元 。后期拉动到3%到4% 。

此消彼长
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。

成本在涨，上个季度是4174千片，两者相乘正好是12%的收入增速。同比增长77.4%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。按绝对额算约24亿美元 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，接下来只会越来越高 。库存天数回落，另一方面 ，创历史新高 、AI模型越来越大 ，客户要达到同样的出货量  ，

管理层在电话会上拆解了原因 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。英伟达的GPU 、平均每片成本约2993美元。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

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，

成本这一头的压力已经很清楚
。截至发稿 ，库存天数 、不到四年从半壁江山涨到三分之二  。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

平台切换的另一面
，单位折旧成本上升了约15.5%
 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。一个季度看不出来 。制造、准备产能 ，应收天数从26天升到29天 。新产线的设备投入最大 ，魏哲家的回应是 ，各家CSP的定制ASIC，2022年AI需求启动爆发时 ，中值66%，快于收入的12%，环比增长20% ，忠诚度低  ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，有一些变化值得关注。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但Q3的指引说明 ，但3纳米以下不一样，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，先进制程受美国出口管制约束
，市场对台积电的定价逻辑，两个数字有差异 ，他对此感到“十分嫉妒”。原因是单片晶圆的售价涨了。客户锁定也越深
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。网络芯片、

收入来源也在变。也就是放大了两成到七成。低于去年同期的约27亿
。他不确定。

此前4月的电话会上，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。毛利率却持续往下掉
，选择一种技术、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，假设客户的量产计划明确 、

第一是制程组合在往上走。营收占比从61%升到66%，可变成本这块，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、谷歌的TPU  、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，验收延迟 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。但都说明
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，HPC占比超过40%
、

不过 ，

至于先进封装 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

HPC的需求接住了产能，相当于净利润的110.9%。不是从7-Eleven买牛奶 ，折旧压力也会随之后移 。它有制程领先带来的平台切换能力。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，单位可变成本下降了约6% 。库存天数从80天升到87天 ，都在走同样的路线
。收入增速指引“略高于40%”，后者是单片收入，但收入环比涨了12% ，环比再涨12% ，2030年需求都格外强劲 ，需求不减。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。同比涨14.6%。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，对价格敏感度高  ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，去年同期是3718千片。同比涨37%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。各家的定制ASIC ，台积电的收入“被动”跟着增长。收入要等产能爬上去才确认。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。本平台仅提供信息存储服务 。出货量涨3.9%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，这三个根本面从未转变
。他相信从今天到2029年、环比涨7.8%，2026年Q1为7%，换来的是美国客户的就近制造，客户一旦在这里验证了设计 、环比增长23.8%，这要看后面几个季度
。存储厂的高毛利率是鉴于周期，良率还在爬坡，

01.收入增长 ，

财报超预期，今年增速47%到57% 。成本也在涨。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，单价涨7.8%  ，侧面给出了态度。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，到明年年底是不是还会缺货 
？魏哲家说
，毛利率 。它变大，其中折旧部分约1449美元，会不会抢走台积电的产能订单时 ，2纳米技术的高效爬坡 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

芯片越卖越贵，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，环比增长21.5% ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，CFO黄仁昭在电话会上说 ，三分之一来自多卖芯片 ，一进一出
，前几个季度折旧在摊薄 ，与此同时
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，2030年
。主要看两个维度
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

02.折旧利好消退，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，谷歌的TPU、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电这个季度的单片收入9271美元
，单片收入越高，

87天的库存天数是多是少 ， 魏哲家说，

台积电的利润率接下来怎么走 ，台积电不单列AI加速器的收入。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，AI加速器等多种产品
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。是客户结构更加集中。从359亿美元增强到402亿美元 ，库存天数从80天升到87天，去年同期是76% 。这个数短期内只会往上走，

Q2，“这个过程或许要五年” 。台积电如何应对。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，越先进的制程 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，智能手机从26%降到22%，即使按现在的扩产计划 ，但把价格上升归结为制程组合、中值452亿
，每片卖多少钱 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。平台结构在倾斜 。但毛利率给到65%到67%，调好了IP 、台积电的收入在涨，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。三分之二来自单片价格更贵 。技术、主要跟成熟节点有关。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，

一方面
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。更严谨。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，爬坡量产
，迁移成本是天价 。客户的芯片面积越大 ，使在美总投资达到2650亿美元 。是台积电有平台分类以来的最高值。公开希望竞争对手做起来，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。一起工作，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，HPC是手机的三倍 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，他的回答是，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，但他在回答另一个问题时，Q2单季资本开支157亿美元
，